合言葉は、Priceline.com を忘れるな！

この記事のURLhttp://japan.internet.com/isreport/20001016/6.html

テキサスが独立を賭けて戦っていた19世紀に、Alamo 砦で歴史に残る戦いが行われた。テキサスの市民・義勇兵は勇敢 に戦ったが、13日間の攻防の末全滅してしまった。もちろんその後、独立軍は勢いを盛り返し、陸軍司令官 Sam Houston が、「Alamo を忘れるな！」と叫んだのは有名な話。

ある意味で インターネット関連株の世界でも、新しい合言葉が生まれたと言ってよさそうだ。それは、 Priceline.com を忘れるな！インターネット関連株の評価は低すぎるなぁ、と思う一方で、これからももっと評価は下 がりつづけるんだろうな、とも思ってしまう。そう、市場とは情け容赦ないものだから。 Priceline.com (NASDAQ:PCLN) の株価が5ドルにまで下がる と誰が予想しただろう。

Priceline.com の教訓としては、いくら大きな収入をあげていても、強大な企業がバックについていても、強力なブラ ンドネームがあっても、株価は手ひどい仕打ちを受けることがある、ということだ。実際インターネット関連業界は淘 汰の真っ最中と思われ、それまでついていた、いわゆるプレミアムもなくなりつつあるところだろう。言葉を換えれ ば、インターネット関連業界のリーダー企業が特に弱々しく見えるということだ。

すでに Yahoo! は大幅に下げており、もっと下がると見られている。

Amazon.com (NASDAQ:AMZN) の場合も価格下落の危険が ある。Priceline.com と対比してみよう。

Priceline.com はその役に立たないビジネスモデルが批判の対象となった。Amazon.com の場合もそのビジネスモデル が利益に貢献していないのは論を待たないところだ。もともと小売業というのは利幅が少ないもので、つまるところい くら Amazon.com がオンライン小売業者だからといって、小売業である限りこの運命からは逃れられない。興味深いの は Amazon.com が玩具市場へ進出するにあたって提携したのは、オンライン企業ではなく従来型業者の Toys R Us だ ったことだ。

Priceline.com がさらに批判されているのは、手を広げ過ぎている点だ。簡単に言うと、商売を始めてから日が浅い企 業が、みんなに喜んでもらえる全方位サービス企業には簡単にはなりえない、ということだ。Amazon.com も同じ問題 を抱えている。Amazon.com は化粧品から電動工具といったものまで、過剰ともいえる商品群を販売しているが、それ が利益向上に貢献しそうな気配はない。実際 Amazon.com は様々な分野への参入を狙って、それら分野のオンライン企 業に投資したが、もちろん大失敗に終わった。

だが Amazon.com の CEO、Jeff Bezos 氏は、彼の多角化戦略が間違っていたとは認めていない。最近、これからもこ の戦略で行くことを確認したくらいだ。

しかし私に言わせれば、Bezos 氏は現状というものを把握していないのではないか。インターネットというだけでもて はやされた、イケイケ時代は終わったのだ。むしろインターネット関連企業は慎重に現実を見極めるべきである。実際 Amazon.com の問題点の一つとして、資金調達を焦るあまりジャンク債をどんどん発行していることがある。10年前に LBO 市場が内部崩壊したように、借金は企業を滅ぼすことがあるのだ。

しかも経済は減速し、その結果小売の売上にも陰りが出てきている。Home Depot を見て御覧なさい。昨日同社が次の 四半期の業績は少々落ち込むだろうと発表したところ、株価が28％も下落した。

最後に時価総額について見てみよう。現在 Priceline.com の時価総額は8億6400万ドルで、今年の売上見通しは13億ド ル。従って株価売上高倍率 (PSR) は0.66だ。さて Amazon.com の時価総額は89億ドルで、今年の売上は27億ドルと予 測されている。もし PSR が Priceline.com を少々上回る1倍と仮定すると、同社の株価はいくらになるか？実は約 7.5ドルになってしまうのだ。

だが何度も申し上げている通り、長い目で見ればインターネット分野に対しては強気でいけると思う。でも当分の間、 一流インターネット企業株は避けた方が良さそうだ。